亞泰集團(tuán)：2012年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%左右
投資要點(diǎn)
2月8日，記者通過(guò)調(diào)研亞泰集團(tuán)，與公司董秘、水泥老總、地產(chǎn)銷(xiāo)售老總進(jìn)行交流，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)情況以及東北水泥市場(chǎng)情況有了一定的了解。
水泥板塊2011年受益于水泥均價(jià)上漲60元左右，業(yè)績(jī)提升較快。2012年將有500萬(wàn)噸技改新增產(chǎn)能，產(chǎn)能增速25%左右，計(jì)劃銷(xiāo)售量和價(jià)格都有提升。房地產(chǎn)12年預(yù)售計(jì)劃激進(jìn)，2012年瀾海項(xiàng)目整合，2013年可能會(huì)有業(yè)績(jī)爆發(fā)。證券板塊2011年虧損，公司出售江海證券，仍參與東北證券定增，保持其大股東地位。財(cái)務(wù)費(fèi)用2012年可能會(huì)偏高，主要原因是貸款額度大，2011年利率上浮10%左右，另外還有一些以顧問(wèn)費(fèi)出現(xiàn)。
我們的判斷：公司管理層較為上進(jìn)。2012年主業(yè)水泥方面價(jià)格銷(xiāo)量都會(huì)有繼續(xù)提高，業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%左右。房地產(chǎn)板塊雖然受政策和市場(chǎng)影響，可能還會(huì)低于預(yù)期及銷(xiāo)售計(jì)劃，但從推盤(pán)看預(yù)售量將大幅提高，收入確認(rèn)滯后于預(yù)售，因此業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饕憩F(xiàn)在2013年。
投資建議及評(píng)級(jí)
總體來(lái)說(shuō)，亞泰集團(tuán)因其主業(yè)水泥、地產(chǎn)、證券，是一個(gè)牛市品種，在房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，股市向好時(shí)，業(yè)績(jī)超預(yù)期可能性較大。在周期性板塊上漲時(shí)，公司也有上漲的彈性。目前PB值為1.3，有一定安全空間。我們的盈利預(yù)測(cè)是2011-2013年：0.41，0.55，0.72。給與“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.2元，對(duì)應(yīng)11倍市盈率。
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