水泥建材行業(yè)估值拐點(diǎn)或顯現(xiàn)
來自地產(chǎn)水泥需求有望在四季度改善。因?yàn)殡S著高房?jī)r(jià)風(fēng)險(xiǎn)逐步消退，緊縮政策可能逐步放緩。同時(shí),政府正在計(jì)劃擴(kuò)大土地供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)適用房來控制房地產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及加快二三線城市的城市化進(jìn)程。隨著在2010年7月5日,發(fā)改委公布了23個(gè)新的西部大開發(fā)重點(diǎn)工程，我們預(yù)計(jì)基建投資有望在2H10重新啟動(dòng)。同時(shí)地方債券的重新啟動(dòng)，是地方投資平臺(tái)流動(dòng)性改善。
產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)將在2010年9月以后減弱。因?yàn)?010年四季度以后新產(chǎn)能投放將減少。如果落后產(chǎn)能淘汰在2011年達(dá)到8,000萬噸,國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)產(chǎn)能在2011年將達(dá)到23.59億噸，同比減少2.7%。在區(qū)域市場(chǎng),最大四家水泥生產(chǎn)商的集中度在2010年持續(xù)改善，水泥企業(yè)將獲得更多的溢價(jià)能力。
水泥煤價(jià)差在2010年6月開始逐步改善，因?yàn)榘l(fā)改委開始限制煤價(jià)。當(dāng)PPI見頂后以及用電量增速開始環(huán)比下降,我們認(rèn)為2H10煤價(jià)走勢(shì)將持續(xù)弱于水泥價(jià)格。同時(shí)更為我們預(yù)計(jì)在4季度，更為寬松的信貸環(huán)境將提升水泥企業(yè)的議價(jià)能力。我們預(yù)期水泥煤價(jià)差將在2010年四季度至2011年上半年持續(xù)改善。
我們認(rèn)為目前水泥行業(yè)的估值已經(jīng)基本大部分反映緊縮的風(fēng)險(xiǎn)和悲觀的市場(chǎng)情緒。同時(shí)我們預(yù)期隨著高房?jī)r(jià)風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，房屋交易量可能上升，信貸緊縮可能放緩。3個(gè)月的Shibor利率開始輕微下降，有可能預(yù)示著貸款增速有望在下一個(gè)季度改善，也預(yù)示著水泥企業(yè)的估值拐點(diǎn)可能出現(xiàn)。
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