所謂杠桿收購，即某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整及資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力作為抵押，籌集部分資金用于收購行為。

　　據(jù)悉，在本次收購中，凱雷集團(tuán)通過杠桿收購方式，本身無須拿出很多真金白銀，大部分資金將利用徐工集團(tuán)的資產(chǎn)和由此產(chǎn)生的利潤(rùn)作擔(dān)保，進(jìn)行再融資。

　　所以，向文波對(duì)于按照凱雷模式產(chǎn)生的資金問題并不擔(dān)憂。他進(jìn)一步表示，即使不用杠桿收購，三一還有其他的方式來籌措資金。

　　“首先我們集團(tuán)有自有資金；其次，我們可以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，出讓三一的一部分股權(quán)；還有我們率先完成了股改，我們可以申請(qǐng)?jiān)偃谫Y，也可以申請(qǐng)發(fā)行債券。”

　　至于凱雷與徐工達(dá)成的1.2個(gè)億的對(duì)賭協(xié)議，“這根本就是一個(gè)騙人的伎倆，因?yàn)椴还庾詈蟪膳c不成，對(duì)中國(guó)人講沒有意義?！毕蚪忉屨f：“因?yàn)閯P雷得到徐工82％的股份后，即使最后賭局贏了，凱雷再注資，它占了82％的股份，等于它往自己口袋里放錢，等于就是左口袋放進(jìn)右口袋，這有什么意義？”

　　【響云霄激情反擊】

　　對(duì)于向文波在博客上的步步進(jìn)逼，6月21日，徐工集團(tuán)以響云霄的名義在搜狐開博，針對(duì)向文波博客所提問題，一一展開反駁，并表示“凱雷并購徐工即使不被批準(zhǔn)，也不會(huì)與三一合作”。

　　博客上一篇題為《四問向文波》的文章筆鋒犀利，直接詰問：向文波，你想把產(chǎn)業(yè)引向何處。

　　該文章說，從這次博客事件一開始，向總裁就開口閉口工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)、民族產(chǎn)業(yè)發(fā)展重任，但不知身在三一的向總裁是否真正理解“民族產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的真實(shí)含義。文章指出，不可否認(rèn)，三一近幾年在品牌傳播上做得較為成功，加上事件的炒作，儼然成為中國(guó)工程機(jī)械第一股。但實(shí)際上，看一看三一與徐工對(duì)產(chǎn)業(yè)上的貢獻(xiàn)，則大不相同。

　　首先看市場(chǎng)地位，在工程機(jī)械行業(yè)，三一還僅僅只有一個(gè)混凝土泵送機(jī)械能提得上臺(tái)面，這靠的也是前兩年率先進(jìn)入的優(yōu)勢(shì)；再看徐工，起重機(jī)、壓路機(jī)、攤鋪機(jī)，多個(gè)產(chǎn)業(yè)均處行業(yè)首位，占有率高達(dá)50%以上，其他產(chǎn)業(yè)排名也不低于前三、四位。其次看產(chǎn)業(yè)技術(shù)。三一從2002年開始宣稱全面進(jìn)入工程機(jī)械行業(yè)，迅速擴(kuò)張門類，但時(shí)到今日，也只有全面測(cè)繪仿制和高價(jià)獵取成熟企業(yè)成熟技術(shù)人員兩個(gè)做法，而徐工下轄兩個(gè)研究機(jī)構(gòu)幾百號(hào)人，連續(xù)多年深入開展基礎(chǔ)研究和產(chǎn)品創(chuàng)新，年年靠自主研發(fā)推出的幾十種新產(chǎn)品，引導(dǎo)著整個(gè)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。第三看產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)。三一多年來靠高風(fēng)險(xiǎn)高收益的理念運(yùn)作市場(chǎng)，產(chǎn)品甚至可以不要錢先推向用戶，持續(xù)近10個(gè)億的應(yīng)收，全靠著也是相同數(shù)量的應(yīng)付來支撐，整個(gè)供應(yīng)鏈苦不堪言，動(dòng)輒超過貨款幾倍的罰款，常使供應(yīng)商血本無歸。再看徐工，幾年的運(yùn)作，在徐州已經(jīng)建設(shè)出中國(guó)最具優(yōu)勢(shì)的工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)集群，北到山東，南到江浙，西到洛陽的工程機(jī)械主機(jī)廠均從徐州地區(qū)采購初級(jí)部件，徐工的發(fā)展從不僅僅是自身的發(fā)展，而是帶動(dòng)和催促著整個(gè)產(chǎn)業(yè)集群不斷向前進(jìn)步。

　　文章還特別譴責(zé)向文波誤導(dǎo)民眾，更借助近期不斷高漲的民間情緒來說事，全然不是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的思維高度。響云霄文章最后強(qiáng)調(diào)，徐工改制國(guó)家批與不批，在于國(guó)家從整體的產(chǎn)業(yè)部局角度作的最終決策，不會(huì)受三一的影響。

　　【徐工選擇凱雷“真相”】

　　撇開雙方博客爭(zhēng)論的焦點(diǎn)來看事件本質(zhì)，人們不禁要問，徐工為什么非要選擇凱雷呢？

　　徐工改制并對(duì)外來投資者進(jìn)行招標(biāo)始于2003年。彼時(shí)，地方政府出售國(guó)企謀求改制，外商不斷以并購方式加大產(chǎn)業(yè)投資力度已經(jīng)出現(xiàn)。特別是一些跨國(guó)公司通過并購中國(guó)大型骨干企業(yè)或行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，試圖控制中國(guó)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略布局的意圖早已明顯。

　　2005年9月2日，徐工確認(rèn)美國(guó)國(guó)際投資集團(tuán)、摩根大通亞洲投資基金和凱雷三家為候選投資者。同年10月25日，徐工與凱雷戰(zhàn)略投資簽約儀式在南京舉行，凱雷以3.75億美元收購徐工機(jī)械85%股權(quán)。此后該收購案一直上送商務(wù)部和國(guó)資委接受合規(guī)審查，主管部門均未對(duì)此做出任何違規(guī)警示。

　　2006年初，外資大舉并購裝備工業(yè)的“斬首”行動(dòng)引起各界廣泛關(guān)注。2月，中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)和國(guó)家發(fā)改委工業(yè)司對(duì)此進(jìn)行特別調(diào)研，并在北京鐵道大廈專門召開了正在商談合資的部分大型骨干企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)座談會(huì)。徐工董事長(zhǎng)王民亦參會(huì)，并對(duì)徐工選擇凱雷的改制情況作了具體介紹。

　　據(jù)知情人士向記者透露，在改制過程中，徐工曾與包括上海農(nóng)凱（法人代表為周正毅）、德隆和三一在內(nèi)的國(guó)內(nèi)一些民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行過接觸洽談。但是，出價(jià)低，不充分具備徐工改制所需要的資金、技術(shù)、管理實(shí)力和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，使得徐工不敢信任民營(yíng)資本。相對(duì)而言，國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本在資金、產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)和管理等方面都比較符合徐工改制要求。然而，其收購后欲進(jìn)行的包括生產(chǎn)業(yè)務(wù)、管理層、品牌、市場(chǎng)資源等方面的重整卻讓徐工很難承受。

　　在徐工看來，像凱雷這樣的境外著名的財(cái)務(wù)性投資者，能夠一次性付款，幫助徐工徹底甩掉歷史包袱，并解決職工安置和擴(kuò)大投入的問題，還擁有廣泛的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠?yàn)槠髽I(yè)引入新的投資項(xiàng)目；不但有能力獲取企業(yè)發(fā)展所需的技術(shù)、管理信息并建立全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，還能夠提供公司金融產(chǎn)品和制造產(chǎn)品一體化服務(wù)。

　　更重要的是，在徐工眼里，財(cái)務(wù)性投資者或許比產(chǎn)業(yè)投資者更無私，更加支持合作企業(yè)的成長(zhǎng)壯大，并且對(duì)合作伙伴品牌通常也不加干涉，因此“徐工自主品牌不僅能夠保留，還將利用收購資金發(fā)展壯大并實(shí)現(xiàn)國(guó)際化”。

　　與此同時(shí)，徐工還想獲得凱雷提供的海外上市支持。即便是凱雷通過分階段減持股份的方式實(shí)現(xiàn)退出，因?yàn)橛小岸就栌?jì)劃”護(hù)駕，結(jié)果往往是企業(yè)成為公眾公司，原有股東重新掌握企業(yè)控制權(quán)而未受主管部門限制。而這，恐怕才是徐工最想要的。

　　另外，徐工集團(tuán)是徐州的地方國(guó)有企業(yè)，在MBO國(guó)有大中企業(yè)收購叫停的情況下，選擇了凱雷這樣的財(cái)務(wù)型投資者，即斷了內(nèi)部改制的可能。還有最關(guān)鍵的是，徐工的選擇是一個(gè)地方政府的選擇，這就是為什么今天徐工科技要公告母公司改制經(jīng)過市政府省政府同意的重大原因。

　　相關(guān)鏈接

　　徐工集團(tuán)

　　成立于1989年3月，1997年被國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)為全國(guó)120家試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)家520家重點(diǎn)企業(yè)之一。2005年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170億元，是中國(guó)最大的工程機(jī)械開發(fā)、制造和出口企業(yè)。

　　三一集團(tuán)

　　創(chuàng)始于1989年，主營(yíng)工程機(jī)械，公司2005年實(shí)現(xiàn)銷售額58億元，集團(tuán)凈資產(chǎn)33億元。集團(tuán)下轄三一重工等7家子公司，并在海外設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。

　　美國(guó)凱雷投資集團(tuán)

　　成立于1987年，是世界上規(guī)模最大的直接投資公司之一。目前管理的資本達(dá)310億美元，通過旗下32個(gè)基金共投資的公司超過150家。凱雷集團(tuán)在投資界被稱為“總統(tǒng)俱樂部”，美國(guó)政要在其中任職較多，美國(guó)前總統(tǒng)喬治·布什曾出任凱雷亞洲顧問委員會(huì)主席。