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    隧道股份:業(yè)績略低于預(yù)期 經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善

    巨靈信息 · 2014-08-29 05:06

      事項:隧道股份公告2014年中期業(yè)績,公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.78億,增長5.46%;歸屬凈利潤為6.25億,比上年同期增長2.40%;扣非后歸屬母公司凈利潤為5.35億元,同比增長4.65%;攤薄后每股收益0.23元。
      簡要評述:1. 業(yè)績略低于預(yù)期,經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善,收現(xiàn)比有所提升。2014年2季度單季度收入為55.94億,同比略有增長1.12%,歸屬凈利潤為3.58億,同比下降12.16%,增長率較一季度大幅下滑。上半年經(jīng)營現(xiàn)金流為9.38億,較去年同期大幅好轉(zhuǎn),其中2季度經(jīng)營現(xiàn)金流3.33億;應(yīng)收賬款為1.02億,較年初減少7.18%;收現(xiàn)比為112.13%,同比上升6.54個百分點。

      2. 設(shè)計服務(wù)收入和毛利率均有所上升,房地產(chǎn)收入和毛利率大幅下降。上半年施工收入89.62億,同比增加6.3%;設(shè)計業(yè)務(wù)收入5.21億,同比增加11.1%;房地產(chǎn)收入延續(xù)下滑趨勢,大幅下降9.1%至1028萬元,毛利率為負(fù);營運業(yè)務(wù)收入1.62億,同比下降104%。工程施工毛利率略有上升0.9個百分點至11.3%,設(shè)計毛利率34.6%,同比提高3.9個百分點 。

      3. 綜合毛利率上升,三費率上升,凈利率略有下降。上半年毛利率為12.97%,同比上升1.04個百分點,三費率為9.61%,同比提高0.35個百分點,其中管理費用率為4.79%,同比降低0.21個百分點,財務(wù)費用率4.69%,同比提高0.61個百分點;全年歸屬凈利率為6.45%,同比下降0.2個百a分點。

      4. 華南地區(qū)收入大幅增長,市外訂單大幅增長。全年上海市內(nèi)完成收入52.21億,同比略有增長1.16%,華南實現(xiàn)收入4.44億,已經(jīng)超過12年華南地區(qū)全年水平。全年市內(nèi)新簽訂單26億,同比下降61.93%,市外新簽訂單131億,同比大幅增長150%。中標(biāo)的長沙市萬家麗路改造工程,金額約42.22億元;淮安市現(xiàn)代有軌電車一期工程,金額約35億元,兩項訂單均是采用合伙基金模式進(jìn)行,目前融資進(jìn)展順利。

      5. 訂單總量同比增長,地上訂單大幅增長。上半年新簽合同154.73億元,同比增長30.73%,其中地上工程合同83億元,同比增長48.53%,占比提升至53%。

      6. 盈利預(yù)測及估值。公司致力于投資與施工業(yè)務(wù)聯(lián)動發(fā)展,新簽訂單大幅增長,并且發(fā)展多元化融資模式,經(jīng)營現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。1月份由上海城建集團(tuán)(公司大股東)總裁出任上市公司董事長,顯示出未來集團(tuán)以隧道股份為主體的運作姿態(tài)。我們預(yù)計2014-2015年的每股收益分別為0.59元和0.69元,給予14年11倍PE,合理價值為6.49元,維持 “買入”投資評級。

      7. 主要風(fēng)險:經(jīng)濟下滑風(fēng)險;訂單推遲風(fēng)險;回款風(fēng)險。

    編輯:王欣欣

    監(jiān)督:0571-85871513

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