建研集團(tuán)：盈利增速底部回升
建研集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)完成營業(yè)收入8.52億元，同比增長12.87%；歸屬母公司凈利潤1.12億元，同比下降6.05%。
1、原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致公司業(yè)績同比下滑、環(huán)比改善:公司第二季度歸屬凈利潤與去年同期相比增長2.40%，增速實(shí)現(xiàn)了扭負(fù)為正，創(chuàng)單季度歷史新高。原材料價(jià)格的波動(dòng)是導(dǎo)致公司業(yè)績上半年同比下滑、第二季度環(huán)比改善主要原因。券商預(yù)計(jì)下半年工業(yè)萘價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)弱勢盤整，且由于去年下半年毛利率基數(shù)低，預(yù)計(jì)盈利增速將進(jìn)一步回升。
2、外加劑業(yè)務(wù)重啟擴(kuò)張之門，未來將步入穩(wěn)定增長期:2014年上半年外加劑業(yè)務(wù)主要貢獻(xiàn)業(yè)績的子公司集中在重慶、河南和浙江，異地成功復(fù)制使得業(yè)績釋放。此外，2014年公司重啟擴(kuò)張之門(江西、江蘇)，在明后兩年有望逐步釋放業(yè)績，但由于基數(shù)較大以及流動(dòng)資金的限制，該業(yè)務(wù)發(fā)展有天花板，未來將步入穩(wěn)定增長期。
3、政策破冰帶來轉(zhuǎn)型契機(jī)，檢測業(yè)務(wù)未來空間較大:公司已經(jīng)明確2014年開始將把重心放到檢測業(yè)務(wù)，原因包括一方面，行業(yè)行政壁壘打破，迎來政策紅利；另外公司自身謀求新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。目前檢測業(yè)務(wù)自建和收購難度都較大，要取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展尚需時(shí)間和機(jī)遇，但政策破冰已經(jīng)為公司帶來轉(zhuǎn)型預(yù)期，在行業(yè)逐步市場化以及公司具備優(yōu)秀異地復(fù)制能力的雙重背景下，檢測業(yè)務(wù)是公司未來業(yè)績增長的一大看點(diǎn)。
4、投資建議：維持“買入”評級。基于三方面原因，券商認(rèn)為公司短期存在估值修復(fù)可能，一是原材料價(jià)格下降帶來盈利增速回升，二是房地產(chǎn)政策放松和“微刺激”將提振行業(yè)需求預(yù)期，三是公司存在較強(qiáng)的轉(zhuǎn)型預(yù)期；從中期角度來看，外加劑業(yè)務(wù)將步入穩(wěn)定增長期，檢測業(yè)務(wù)異地?cái)U(kuò)張要取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展還需一定時(shí)間和機(jī)遇，公司收入端新一輪高增長還需等待；長期來看，券商看好公司團(tuán)隊(duì)的銳意進(jìn)取之心和經(jīng)營管理能力；券商預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為1.04、1.24、1.55元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)大幅下滑，工業(yè)萘及環(huán)氧乙烷價(jià)格大幅上漲，公司檢測業(yè)務(wù)異地?cái)U(kuò)張不順。
編輯：余樂樂
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