水泥行業(yè)：行業(yè)需求未明顯改善 短期以震蕩為主
上周水泥價格繼續(xù)呈現(xiàn)出季節(jié)性回落
上周全國水泥均價360.25元/噸，環(huán)比下跌0.28%；其中，高標(biāo)號下跌0.26%，低標(biāo)號下跌0.29%。
分區(qū)域看，下跌主要集中在華南
下跌主要體現(xiàn)在華南區(qū)域的廣東珠三角地區(qū)，其他地區(qū)如浙江寧波、江西九江等價格也有所下調(diào)，下調(diào)幅度在15-30元/噸。總體而言，價格的下跌主要是由于需求淡季導(dǎo)致。元旦之后，廣州地區(qū)高標(biāo)號水泥回調(diào)至400元/噸，貴港熟料的出廠價亦下調(diào)，僅為240-260元/噸。華東區(qū)域中，浙江寧波地區(qū)由于前期價格一直維持在比較高的水平，近期受到需求減弱和周邊水泥流入的共同作用，價格下跌。
其他區(qū)域上周動態(tài)主要有，河北協(xié)同停窯時間已定，計劃于1月8日開始停窯1個半月，區(qū)域主要是保定以南地區(qū)。邢臺地區(qū)已于1月1日開始停窯，初步計劃停至2月底。我們預(yù)計未來河北地區(qū)價格將以平穩(wěn)為主。
本周開始江浙皖贛和中南地區(qū)兩廣、兩湖等大多數(shù)省份都將進(jìn)入有序停產(chǎn)檢修期，所以后期水泥價格出現(xiàn)季節(jié)性回落不會引起大面積的價格下跌，多數(shù)地區(qū)將以平穩(wěn)為主。
全國水泥—煤炭價差環(huán)比繼續(xù)減少
我們跟蹤的水泥—煤炭價差（考慮三個月煤炭庫存）顯示，上周全國價差較前一周減少0.94元/噸。其中，華南區(qū)域減少10元/噸，華北區(qū)域減少0.22元/噸，西北區(qū)域增加0.55元/噸。目前各區(qū)域水泥-煤炭價差由大到小依次為東北、華中、華東、華北、西南、西北和華南。
上周水泥板塊跑輸滬深300
市場表現(xiàn)方面，上周水泥板塊下跌4.77%，跑輸滬深300指數(shù)2.42個百分點(diǎn)。水泥制造行業(yè)PE（TTM，整體法）8.29倍，PB（整體法）2.20倍。我們認(rèn)為目前水泥板塊估值處于歷史底部，已經(jīng)比較充分反映了市場的悲觀預(yù)期。
短期之內(nèi)在需求淡季，水泥價格的下調(diào)對銷量并不能形成有效拉動
目前進(jìn)入需求淡季，企業(yè)逐步開始停窯檢修。我們認(rèn)為隨著需求的萎縮和冬儲價格的逐步執(zhí)行，水泥行業(yè)整體均價可能繼續(xù)小幅下調(diào)。在現(xiàn)在的需求情況下，以及春節(jié)即將來臨，水泥價格的下調(diào)并不大會帶動銷售量的有效增加。目前以及明年在需求沒有真正起來之前，限產(chǎn)保價將是行業(yè)采取的主要措施，而能否實(shí)現(xiàn)以價補(bǔ)量將取決于需求面。我們維持之前的觀點(diǎn)，目前行業(yè)供需關(guān)系沒有得到明顯的改善，短期之內(nèi)將以震蕩為主。
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