行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　9月份最后一周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比前一周下跌0.43%。主要體現(xiàn)上海和貴州兩個(gè)地區(qū)，價(jià)格分別下調(diào)20元/噸和30元/噸。

　　上海水泥價(jià)格普跌20元/噸。本地主導(dǎo)企業(yè)價(jià)格下調(diào)20元/噸，其目的是想縮小與外地水泥價(jià)格差距，但外來(lái)水泥也跟隨調(diào)整，至使價(jià)格普跌。現(xiàn)調(diào)整后上海海螺P.O42.5散出廠掛牌價(jià)420元/噸，其他本地企業(yè)400元/噸，江西、湖北等外來(lái)企業(yè)360—380元/噸。

　　貴陽(yáng)水泥價(jià)格回落30元/噸。價(jià)格下調(diào)原因:一是前期受少數(shù)民族運(yùn)動(dòng)會(huì)影響，需求略有下降；二是限電有所緩解，熟料窯已全部開起，僅磨機(jī)每天停產(chǎn)12小時(shí)；三是新投產(chǎn)能釋放給市場(chǎng)增加了壓力。

　　華東地區(qū)江浙皖由于企業(yè)熟料庫(kù)存水平整體偏低，停窯時(shí)間稍有延后，現(xiàn)浙江、安徽小部分企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入停產(chǎn)檢修期（銅陵上峰兩條5000噸、海螺兩條萬(wàn)噸以及龍?jiān)?000噸），江蘇企業(yè)估計(jì)在10月8日前后。

　　由于現(xiàn)階段企業(yè)熟料庫(kù)存普遍偏低，加之10月停產(chǎn)計(jì)劃已開始和即將執(zhí)行，國(guó)慶節(jié)過(guò)后，熟料價(jià)格有先行上漲的預(yù)期，估計(jì)幅度20元/噸。

　　近日，據(jù)鐵道部的人士向媒體透露，當(dāng)前超過(guò)80%的在建鐵路項(xiàng)目已經(jīng)全線“緩建”，不少項(xiàng)目的完工時(shí)間被延后了一年。另外，商品房傳統(tǒng)的“金九銀十”銷售旺季未能改變樓市低迷的局面。

　　動(dòng)力煤價(jià)格上周穩(wěn)定，但根據(jù)我們煤炭小組的判斷，由于大秦線秋季檢修于9月20日開始并持續(xù)20天，這將成為帶動(dòng)10月份煤炭?jī)r(jià)格上漲的主要因素，另外，10月中旬以后，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，煤炭用戶將提前購(gòu)煤儲(chǔ)煤以備迎峰度冬，煤炭需求轉(zhuǎn)旺，動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒓竟?jié)性上漲，但漲幅不會(huì)太大，估計(jì)在在5%以內(nèi)。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　我們了解到，從巢湖運(yùn)至上海周邊運(yùn)費(fèi)在27—28元/噸左右（船運(yùn)），從秭歸運(yùn)至上海周邊約70—80元/噸運(yùn)費(fèi)（船運(yùn)），高價(jià)位的江浙地區(qū)水泥企業(yè)若維持高價(jià)而丟失客戶，利益將同樣受損，因此下調(diào)價(jià)格抵御外部水泥進(jìn)入（山東、江西、湖北等企業(yè)為保護(hù)本地市場(chǎng)，輸出價(jià)格低于本地市場(chǎng)價(jià)格）。在下游整體市場(chǎng)需求增量仍偏弱且噸水泥毛利率水平仍較高的背景下，部分企業(yè)以價(jià)換量的意愿較強(qiáng)。

　　9月份東部水泥市場(chǎng)需求偏弱，停窯成為穩(wěn)定價(jià)格的不二選擇。據(jù)了解，華東地區(qū)整體庫(kù)位水平目前在5成左右（前期限產(chǎn)停窯所致），進(jìn)入10月需求雖略有起色，但我們判斷，傳統(tǒng)意義的“旺季”難以再現(xiàn)。

　　我們判斷目前華東水泥企業(yè)熟料庫(kù)存偏低有需求環(huán)比略微好轉(zhuǎn)的影響，但更主要的是前期停窯導(dǎo)致。國(guó)慶節(jié)后熟料價(jià)格雖可能上漲，但由于需求偏弱，水泥價(jià)格上漲可能滯后較長(zhǎng)時(shí)間。目前的宏觀環(huán)境并不支持水泥需求在四季度出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，今年“旺季不旺”幾成定局。雖然目前“限產(chǎn)保價(jià)”的企業(yè)協(xié)同機(jī)制依然存在，但無(wú)法徹底緩解市場(chǎng)的擔(dān)憂:在需求不旺的情況下，價(jià)格聯(lián)盟或許并不能支撐很久。本輪?wèn)|部水泥股盈利高點(diǎn)已過(guò)的概率很大，盈利能力進(jìn)入下滑通道，行業(yè)整體PB和噸市值依然處于較高水平，因此短期內(nèi)我們對(duì)水泥股維持謹(jǐn)慎態(tài)度。對(duì)于PB和噸市值較低的品種，以及需求較好的新疆地區(qū)的水泥股，價(jià)值型投資者可以重新開始買入，長(zhǎng)期看有不錯(cuò)的回報(bào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)超預(yù)期大幅下滑將令水泥需求受到較大影響，從而導(dǎo)致價(jià)格下滑幅度超預(yù)期，公司盈利情況無(wú)法達(dá)到我們的預(yù)測(cè)。