2024年7月26日，中國(guó)建材發(fā)布公告，旗下附屬公司中材水泥與沃特蘭亭水泥簽訂股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，計(jì)劃收購(gòu)沃特蘭亭水泥位于突尼斯的子公司Ciments Jbel Oust（簡(jiǎn)稱(chēng)“CJO”）及其附屬公司Granulats Jbel Oust（簡(jiǎn)稱(chēng)“GJO”）100%的股權(quán)。這是繼2023年底中材水泥增資以來(lái)，中國(guó)建材在水泥業(yè)務(wù)板塊國(guó)際化發(fā)展方面打響的第一槍。

區(qū)位條件優(yōu)越，財(cái)務(wù)表現(xiàn)良好

CJO是一家位于突尼斯宰格萬(wàn)省的水泥企業(yè)，擁有一條4000t/d的熟料生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達(dá)到180萬(wàn)噸，其附屬公司GJO主要生產(chǎn)骨料，年產(chǎn)能約120萬(wàn)噸。CJO的水泥和骨料生產(chǎn)基地距離突尼斯首都及最大的港口所在地——突尼斯市僅有40公里左右路程，區(qū)位條件優(yōu)越，有利于輻射突尼斯國(guó)內(nèi)及出口市場(chǎng)。

以下是CJO公司近兩年的財(cái)務(wù)資料：

表1：2022-2023年Ciments Jbel Oust財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億美元，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)公告披露

2023年CJO公司營(yíng)業(yè)收入約為9100萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)7%，稅后利潤(rùn)在1800萬(wàn)美元左右，同比增長(zhǎng)約5成。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，CJO公司業(yè)績(jī)處于穩(wěn)步增長(zhǎng)狀態(tài)，盈利能力良好，稅后利潤(rùn)率接近20%。本次收購(gòu)預(yù)計(jì)將為中國(guó)建材帶來(lái)1000-2000萬(wàn)美元/年的利潤(rùn)增長(zhǎng)，并且拓展了其在北非以及地中海沿岸市場(chǎng)的發(fā)展空間。

本次交易尚需獲得突尼斯貿(mào)易部、突尼斯競(jìng)爭(zhēng)理事會(huì)以及東部和南部非洲共同市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)的授權(quán)、中國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、中國(guó)商務(wù)部境外投資備案，并向中國(guó)國(guó)家外匯管理局指定的銀行取得外匯登記等手續(xù)。

增資以來(lái)首個(gè)項(xiàng)目落地，海外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)加速推進(jìn)

本次收購(gòu)項(xiàng)目的主體中材水泥有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中材水泥”），是中國(guó)建材的國(guó)際化業(yè)務(wù)平臺(tái)。2023年底，中國(guó)建材通過(guò)新疆天山水泥股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“天山股份”）以及中國(guó)中材國(guó)際工程股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中材國(guó)際”）向中材水泥增資近70億元，以加快水泥業(yè)務(wù)板塊國(guó)際化發(fā)展步伐。

表2：中國(guó)建材海外布局情況（單位：噸/天）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

歷經(jīng)近8個(gè)月的時(shí)間，中材水泥完成增資后的首個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目落地實(shí)施。本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅袊?guó)建材的海外總產(chǎn)能將達(dá)到335萬(wàn)噸/年?？紤]到本次收購(gòu)價(jià)最高不超過(guò)1.45億美元（約合人民幣10.5億元），中材水泥仍有相當(dāng)充裕的資金推進(jìn)其他并購(gòu)項(xiàng)目。在打通組織運(yùn)轉(zhuǎn)流程，積累成功經(jīng)驗(yàn)之后，中國(guó)建材海外水泥業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)計(jì)將開(kāi)始提速。

突尼斯水泥出口占比較高，環(huán)地中海國(guó)家為主要出口流向

突尼斯位于非洲北部，地中海南岸，東臨利比亞，西接阿爾及利亞,人口主要集中于地中海沿岸的平原地帶，尤其是突尼斯市及周邊區(qū)域。截至2023年，突尼斯總?cè)丝跀?shù)為1224萬(wàn)人。

圖1：突尼斯的地理區(qū)位情況及收購(gòu)項(xiàng)目所在位置

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

突尼斯國(guó)內(nèi)共有9家水泥生產(chǎn)企業(yè)，12條熟料生產(chǎn)線，合計(jì)年產(chǎn)能約1300萬(wàn)噸。從產(chǎn)能規(guī)模來(lái)看，CJO僅次于Carthage cement和Société des Ciments d’Enfidha SCE，是突尼斯的第三大水泥企業(yè)。

表3：突尼斯水泥熟料生產(chǎn)線及分布情況（單位：噸/天）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2017-2023年，突尼斯水泥年產(chǎn)量基本在700-800萬(wàn)噸左右，整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。在此期間，突尼斯國(guó)內(nèi)水泥消費(fèi)量持續(xù)下滑。2023年，國(guó)內(nèi)水泥消費(fèi)量逐步降至560萬(wàn)噸左右，同比降幅約為5%。2021年開(kāi)始，水泥出口量大幅增長(zhǎng)至200萬(wàn)噸以上，出口占比攀升至3成附近，對(duì)外出口成為突尼斯水泥行業(yè)需求的重要支撐力量。

圖2：2016-2023年突尼斯水泥產(chǎn)銷(xiāo)情況及出口占比（單位：萬(wàn)噸，%）

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從出口流向來(lái)看，利比亞是突尼斯水泥出口最主要的流向地，2023年突尼斯對(duì)利比亞的水泥出口量達(dá)到148萬(wàn)噸，占水泥出口總量的63%；其次是西班牙、意大利和馬耳他，突尼斯對(duì)其水泥出口量分別為30萬(wàn)噸、25萬(wàn)噸和22萬(wàn)噸，占比依次是13%、11%和9%；其余30個(gè)出口流向地的占比之和僅有4%左右。由此可見(jiàn)，地中海沿岸國(guó)家是突尼斯水泥出口的主要市場(chǎng)。

圖3：2023年突尼斯水泥出口流向占比（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

總體而言，中國(guó)建材本次收購(gòu)的CJO公司屬于突尼斯頭部水泥企業(yè)，近兩年業(yè)績(jī)表相良好，且生產(chǎn)基地臨近突尼斯國(guó)內(nèi)人口聚集區(qū)與主要港口，能夠兼顧國(guó)內(nèi)以及出口需求，區(qū)位條件較為優(yōu)越，未來(lái)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利的可能性較大。不過(guò)，從突尼斯水泥行業(yè)本身而言，國(guó)內(nèi)需求面臨下行壓力，出口流向集中度過(guò)高，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中的不確定因素。