巢東股份：海螺后院也有空間
受益合肥經(jīng)濟(jì)圈，水泥主業(yè)始發(fā)力
我們看好合肥經(jīng)濟(jì)圈未來(lái)幾年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，該地區(qū)水泥市場(chǎng)需求將快速擴(kuò)容。巢東股份主營(yíng)業(yè)務(wù)回歸水泥主體，將立足在巢湖地區(qū)做強(qiáng)做大。
盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)
假設(shè)巢東股份2010年、2011年、2012年分別銷售水泥和熟料（累計(jì)）共310、450、500萬(wàn)噸，水泥價(jià)格從當(dāng)前500元/噸的高位回調(diào)100-150元。由于安徽省水泥銷售存在明顯的季節(jié)差異，因?yàn)槲覀儗?duì)各個(gè)季度的水泥銷量、價(jià)格進(jìn)行分別估計(jì)和計(jì)算，在此基礎(chǔ)上形成對(duì)全年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)。
我們假設(shè)一、二、三、四季度水泥銷量分別占到全年銷量的15%、23.5%、26.5%和35%;基于供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，價(jià)格體系更好維護(hù)，假設(shè)2011年全年均價(jià)比2010年上漲120元左右。
預(yù)計(jì)公司2010年、2011年和2012年EPS分別達(dá)到0.16、0.61、0.81?？紤]到公司2011年業(yè)績(jī)大增，公司在巢湖地區(qū)（合肥經(jīng)濟(jì)圈）水泥市場(chǎng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)以及政府給予多方的支持，加之公司凹凸棒資源潛在價(jià)值巨大，給予目標(biāo)價(jià)16.50元，對(duì)應(yīng)于27倍市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、煤炭?jī)r(jià)格上漲將壓縮水泥企業(yè)的營(yíng)利空間。
2、2011年水泥價(jià)格體系維護(hù)低于預(yù)期，均價(jià)上升不如預(yù)期。
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