建材行業(yè)：并購時(shí)代的盈利模式
并購將改變行業(yè)盈利模式
我們選取了發(fā)達(dá)國家的美國和發(fā)展中國家的印度作為對(duì)比，行業(yè)集中度低導(dǎo)致我國水泥行業(yè)盈利水平較低。
水泥行業(yè)天然的顯示出寡頭壟斷特征：產(chǎn)品同質(zhì)化使得規(guī)模擴(kuò)張帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)比較明顯；運(yùn)輸半徑導(dǎo)致的區(qū)域性使得企業(yè)只需要在區(qū)域市場(chǎng)中做整合就可以有效控制價(jià)格；水泥產(chǎn)品十分成熟，新產(chǎn)品研發(fā)和品質(zhì)提升不是主要方向，兼并收購、規(guī)模擴(kuò)張成為水泥企業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力；當(dāng)前我國的水泥行業(yè)雖然是個(gè)比較典型的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，但是隨著行業(yè)環(huán)境的改變，未來有望通過并購實(shí)現(xiàn)行業(yè)盈利模式的轉(zhuǎn)變。
并購改善行業(yè)盈利的例子：浙江
浙江市場(chǎng)的發(fā)展領(lǐng)先于全國，研究浙江市場(chǎng)對(duì)分析行業(yè)未來的發(fā)展有借鑒意義。
05 年之后，浙江市場(chǎng)需求飽和、產(chǎn)能絕對(duì)過剩、市場(chǎng)集中度低，行業(yè)陷入了低盈利的泥淖。
07 年9 月以后，南方水泥開始整合浙江市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)集中度大幅提高，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者出現(xiàn)，價(jià)格與盈利情況持續(xù)得到改善。
企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)的案例：墨西哥水泥完全依靠并購，墨西哥水泥實(shí)現(xiàn)了由一個(gè)內(nèi)生性成長(zhǎng)的企業(yè)發(fā)展成了世界排名第三的外延式擴(kuò)張的集團(tuán)。水泥產(chǎn)能從1987 到2005 年擴(kuò)張了近6 倍，收入和凈利潤(rùn)從1990 到2007 年都增長(zhǎng)了16 倍，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)成長(zhǎng)。
投資策略：看好整合預(yù)期的大水泥公司
我們強(qiáng)調(diào)：并購不只是短期主題投資機(jī)會(huì)，它實(shí)際上對(duì)行業(yè)和公司盈利能起到長(zhǎng)期的改善作用，有益于行業(yè)和公司估值的提升。
09 年38 號(hào)文件的出臺(tái)將成為行業(yè)發(fā)展的分水嶺，行業(yè)將由春秋時(shí)代步入戰(zhàn)國時(shí)代；大水泥公司由于雄厚的資金實(shí)力和政策的支持將在并購中脫穎而出，成為各區(qū)域的領(lǐng)袖，獲得長(zhǎng)期可持續(xù)成長(zhǎng)；我們看好具備整合預(yù)期的大水泥公司：中材系的祁連山、賽馬實(shí)業(yè)、天山股份、冀東水泥，海螺水泥。
（中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）
編輯：szl
監(jiān)督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
