建研集團2012年報點評：減水劑業(yè)務(wù)持續(xù)高增長
事件：建研集團發(fā)布2012年年報公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入13.08億元，同比增長32.78%；營業(yè)利潤2.42億元，同比增長48.12%;歸屬于母公司的凈利潤1.94億元，同比增長42.01%?；久抗墒找?.96元。分紅預案：以公司2012年12月31日總股本為基數(shù)，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股并派1.00元(含稅)人民幣現(xiàn)金。
簡評：減水劑銷量同比增加77.27%，毛利率提高10.57個百分點
公司2012年銷售混凝土減水劑39萬噸，同比增長77.24%，增長主要來源于減水劑業(yè)務(wù)的跨區(qū)域發(fā)展，公司主要通過收購的方式新增產(chǎn)能，2012年子公司河南科之杰、廣東科之杰和浙江建研科之杰新增減水劑產(chǎn)能約50萬噸。受益于主要原材料價格下跌的影響，減水劑的單位成本下降約1142.72元/噸，跌幅44.55%，同期產(chǎn)品均價也下降了1159.75元/噸，跌幅36.09%。雖然噸毛利基本保持穩(wěn)定，但是毛利率同比提高了10.57個百分點。
檢測業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，毛利率保持穩(wěn)定
建研技術(shù)事業(yè)部建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)2012年實現(xiàn)營業(yè)收入2.08億元，同比增長8.9%；實現(xiàn)凈利潤6554.18萬元，同比增長10.22%；毛利率50.69%，和2011年50.39%基本持平。2012年建研技術(shù)事業(yè)部繼續(xù)推進“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”的發(fā)展戰(zhàn)略，在維持毛利率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了檢測業(yè)務(wù)的平穩(wěn)增長。
商品混凝土銷量同比增加9.43%，成本下降27.34元/方公司2012年銷售商品混凝土58萬方，同比增長9.43%。2012年公司募集資金項目“年產(chǎn)120萬方預拌混凝土擴建搬遷項目”已全部完成，年度新增30萬噸混凝土產(chǎn)能，產(chǎn)能達到120萬方。雖然商品混凝土銷量僅個位數(shù)增長，但凈利潤增幅約38%，主要得益于毛利率的提升。由于水泥價格的下跌公司混凝土的每方成本下降27.34元，而之前公司混凝土產(chǎn)能所在地實施混凝土限價，2012年混凝土銷售價格同比基本持平，因此商品混凝土的毛利水平提升較為明顯。
盈利預測和評級我們預計公司2013年收入15.27億元，同比增加16.74%，歸屬于母公司的凈利潤2.36億元，同比增加21.80%，基本每股收益1.17元。維持“增持”評級。
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