浙江龍盛：增發(fā)過會(huì)有助未來增長(zhǎng) 買入評(píng)級(jí)
增發(fā)項(xiàng)目整體盈利前景較好，是公司從染料龍頭向綜合性精細(xì)化工公司轉(zhuǎn)型的嘗試。其中包括間苯二胺、減水劑和活性染料的產(chǎn)能擴(kuò)張，均為公司增長(zhǎng)較快的產(chǎn)品。增發(fā)項(xiàng)目投產(chǎn)后，減水劑年增長(zhǎng)率在40%以上；活性染料年增長(zhǎng)率均在30%以上，08－09年收入有望與分散染料持平；間苯二胺增長(zhǎng)率也在20%以上。另一募投項(xiàng)目7萬噸芳香胺也將有較大貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)生5萬噸商品量，完全達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)收入10億元以上，毛利2億元以上。我們的盈利預(yù)測(cè)假設(shè)中08年產(chǎn)生收入1億元，09年產(chǎn)生收入7億元。
增發(fā)項(xiàng)目獲得監(jiān)管部門及環(huán)保部門審議通過，有助打消投資者對(duì)于公司環(huán)保問題的憂慮。事實(shí)上，正如我們一再重申的，環(huán)保不是拒絕染料行業(yè)的理由，環(huán)保壓力正是投資龍頭企業(yè)的契機(jī)。節(jié)能減排趨勢(shì)還將延續(xù)，染料供需形勢(shì)仍然較緊張，產(chǎn)品價(jià)格可以維持；若環(huán)保壓力加大，價(jià)格仍有上漲可能。
染料等產(chǎn)品價(jià)格維持在較高位置，三季報(bào)業(yè)績(jī)將超預(yù)期，預(yù)計(jì)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)80%以上，高于中報(bào)68%的增幅。由于染料供需形勢(shì)持續(xù)緊張，公司分散染料銷量未受影響，公司業(yè)績(jī)持續(xù)超出預(yù)期。我們預(yù)計(jì)三季報(bào)業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)80%以上，EPS約0.46元；其中預(yù)計(jì)3季度同比增長(zhǎng)100%以上。
圍繞化工產(chǎn)業(yè)對(duì)外投資，低PE收購(gòu)資產(chǎn)做大市值的戰(zhàn)略仍將持續(xù)。公司將加大化工業(yè)務(wù)發(fā)展力度，收購(gòu)或?qū)ν馔顿Y是重要手段；而就董事長(zhǎng)阮偉祥先生的深厚的技術(shù)背景，我們看好公司實(shí)施這一戰(zhàn)略的能力。
調(diào)高盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25元。
由于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將持續(xù)超預(yù)期，我們調(diào)高07－09年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)07－09年EPS分別為0.65元、0.90元、1.12元（增發(fā)攤薄前）。公司計(jì)劃融資額10億元，以目前20日均價(jià)16.89元，發(fā)行股本約5900萬股，攤薄約10%，攤薄后ESP為0.59元、0.82元、1.06元。行業(yè)屬性周期性弱，公司成長(zhǎng)性好，我們認(rèn)為可給予08PE30倍以上，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25元，維持買入評(píng)級(jí)。
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