綜評(píng)：2021年上半年，中國(guó)建材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1218.7億元，同比增長(zhǎng)14.1%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)79.6億元，同比增長(zhǎng)47.9%，凈資產(chǎn)收益8.61%，比去年同期提高2.0個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，公司在穩(wěn)步推進(jìn)并購(gòu)重組擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)對(duì)內(nèi)積極降本增效，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利大幅提升，繼續(xù)看好中國(guó)建材的經(jīng)營(yíng)前景。

圖1、2：2021年中國(guó)建材上半年?duì)I業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，降本增效顯著

2021年一季度，水泥行業(yè)整體處于淡季運(yùn)行態(tài)勢(shì)，公司營(yíng)業(yè)收入472.8億元，但由于同期低基數(shù)，營(yíng)收增幅較大，二季度4、5月份水泥行業(yè)下游需求走旺，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)加快推進(jìn)，盡管在5月底和6月由于大宗商品過(guò)快上漲導(dǎo)致下游施工進(jìn)程偏慢、需求出現(xiàn)一定下滑，但公司在二季度仍然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收745.9億元，較同期仍有小幅增加，2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1218.7億元，同比增長(zhǎng)14.1%，比2019年同期增長(zhǎng)8.7%，扭轉(zhuǎn)了2020年上半年?duì)I收下滑的局面，延續(xù)了疫情前營(yíng)收增長(zhǎng)的勢(shì)態(tài)。

表1：2021年上半年中國(guó)建材主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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公司在降本增效上取得顯著效果，三費(fèi)費(fèi)用呈現(xiàn)逐年下降走勢(shì)，特別是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用降低明顯，2021年上半年公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為23.3億元、101.0億元，較同期分別下降57.5%、25.1%，三費(fèi)費(fèi)率的比重也由2020年上半年的21.4%下降到12.9%，降幅高達(dá)8.5個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)費(fèi)率的大幅降低帶來(lái)了利潤(rùn)指標(biāo)的修復(fù)，2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)79.6億元，同比大增47.9%，基本每股收益0.94元，同比激增46.9%。

圖3、4：2021年上半年中國(guó)建材旗下八大水泥公司水泥、熟料銷售情況

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2021年上半年中國(guó)建材銷售水泥熟料1.8億噸，同比增長(zhǎng)7.6%，從旗下八大水泥公司來(lái)看，南方水泥體量最大且水泥銷量增速領(lǐng)先，熟料銷量增速較高，中聯(lián)水泥銷量增速15.7%，熟料銷量下滑25.9%，西南水泥受西南地區(qū)需求不振影響，水泥、熟料銷量增速較低，北方水泥、祁連山水泥銷量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，中材水泥熟料銷量增速翻倍，高達(dá)112.1%。

圖5：2021年H1中國(guó)建材各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)

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公司收入主要來(lái)源水泥（熟料）、混凝土、新材料和工程服務(wù)等四大板塊，其中水泥板塊業(yè)務(wù)占比較高，上半年水泥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入598.0億元，混凝土235.2億元，均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；另外，新材料和工程服務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，2021年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入216.4億元、206.8億元，同比增27.8%、31.4%，成為營(yíng)收增長(zhǎng)率的主要貢獻(xiàn)板塊。

圖6：2018-2021上半年中國(guó)建材水泥熟料平均銷售均價(jià)走勢(shì)

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從公司水泥熟料銷售均價(jià)看，2021年上半年公司水泥熟料銷售均價(jià)為324.5元/噸，較去年同期324.6元/噸微微下滑，整體變化不大。

下半年盈利展望

中國(guó)建材穩(wěn)步推進(jìn)水泥+戰(zhàn)略，堅(jiān)持做強(qiáng)水泥、做優(yōu)商混、做大骨料，加快水泥、商混、骨料、新材料和工程服務(wù)布局和發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋能力和優(yōu)勢(shì)，其中新材料和工程服務(wù)領(lǐng)域方興未艾，且在公司營(yíng)收占比不斷提升并成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。另外今年上半年中聯(lián)水泥完成對(duì)同力水泥收購(gòu)重組，天山水泥業(yè)務(wù)板塊并購(gòu)重組取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，未來(lái)內(nèi)部協(xié)調(diào)能力和盈利能力將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)將達(dá)到近年新高。（本文不構(gòu)成投資建議）